工商時報【瑞銀中國精選基金產品經理 周慶安】

央媽們砸錢搏版面,資金外溢流向高股息板塊,中國的金融、電信、公用事業7月漲幅超
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越大盤,然而大型股與小型股本益比已經十分貼近,短線上不妨留意深港通題材的中小型股,以及具備私有化題材的海外中概股。

近期央媽們紛紛撒錢搏版面,日本央行上月29日宣布加碼收購ETF,規模從每年3.3兆增加至6兆日圓,英國央行下調利率並重啟量化寬鬆,未來將買入600億英鎊國債與100億英鎊以內的公司債。


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全球央行齊力寬鬆,全球資金外溢,新興市場的高股息題材受到市場追捧,MSCI新興市場指數殖利率約為3%,MSCI新興高股息
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指數殖利率更達到5%,自然成為外資進駐標的。

MSCI新興市場指數當中的金融、公用事業、電信與能源等循環性類股,由於股價長期處於相對低檔,目前的殖利率約3.5%,高於長期平均2~3%,對外資來說算得上是俗又大碗。

中國大型股也是外資的高殖利率口袋名單,7月MSCI中國電信指數上漲7.4%、原物料指數上漲6.7%、金融指數也上漲2.99%,推升大型股為主的MSCI中國指數收復今年失土,指數今年以來小漲0.4
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2%,反觀MSCI中國小型股指數7月僅僅上漲0.8%、今年以來還下跌7%,可見此波是大型股專屬的外資回補行情。
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然而大型股的回補行情是建立在央行與政策的支持上,並非紮實的基本面,根據彭博資料顯示,目前中國光是煤炭、金屬與礦業目前未到期債券餘額就有1.61兆人民幣。

這一波中國股市裡漲得多的,是成長欠佳的公司,債市裡資金追捧的,是產能過剩的企業,市場對中國企業囤積現金
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與低迷的PMI視而不見
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,大型股持續上漲,推升MSCI中國指數來到12倍,與小型股指數的本益比一致。

大型股已經開始顯得擁擠,若總體經濟沒有太大意外,今年以來苦無表現的中小型股有機會接棒演出,而深港通有機會成為中小型股催化劑。

近期人民幣走勢持穩有助深港通推出,根據滬港通經驗,正式宣布後至少仍需3個月時間作技術準備,若官員

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們的目標是今年之內開通,預計10月份之前會正式宣布
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截至8月2日,恒生中型、恒生小型的本益比為13.2倍與27.3倍,深圳中小板、創業板的本益比則是57.1倍與72.6倍,深圳的本益比高了香港不只一個檔次,如果深港通開通,預計外資較可能透過香港北上買進A股的稀有品種如白酒、軍工題材,南下的資金可望鎖定香港的科技類,以及優質中小型股如醫療保健類股。

香港的法人資金多半盤踞在大型權值股,南下的中國資金在大型股訂價權上沒有優勢,但中國資金在中小型股具備在地研究與資金上的優勢,深港通一旦開通,港股的科技類、優質中小型股如醫療保健等標的就可能洛陽紙貴。

中國的成長股領域裡還有美國掛牌的中概股,奇虎360已經完成私有化成功下市,未來或許會以某種形式回到中國掛牌,屆時可望成為中概股回家的模範,不少在美掛牌的中概股從股價高點以來跌幅都在兩成以上,股價相對便宜又有私有化的長線利多,同樣是投資人不妨留意的標的。


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